薄膜太陽(yáng)能電池前景廣闊
中國(guó)科學(xué)院院士、上海太陽(yáng)能電池研發(fā)中心主任褚君浩21日在第五屆中國(guó)電池技術(shù)創(chuàng)新（上海）論壇上介紹國(guó)內(nèi)外薄膜太陽(yáng)能電池研發(fā)進(jìn)展情況時(shí)表示，薄膜太陽(yáng)能電池由于具有柔性、輕質(zhì)、美觀等特點(diǎn)，在建筑屋頂、半透明外墻、遮陽(yáng)系統(tǒng)等領(lǐng)域需求將增大。
歐盟下注技術(shù)突破
歐盟近年來(lái)不斷對(duì)薄膜太陽(yáng)能電池領(lǐng)域進(jìn)行投資，目前薄膜太陽(yáng)能電池的一些關(guān)鍵技術(shù)已經(jīng)取得突破。
2012年，歐盟宣布將在2015年之前為薄膜太陽(yáng)能電池項(xiàng)目“納米級(jí)”提供1000萬(wàn)歐元科研經(jīng)費(fèi)的預(yù)算，將有13個(gè)歐洲研究小組共同參加硫族化合物太陽(yáng)能電池技術(shù)的開(kāi)發(fā)。課題任務(wù)是顯著降低生產(chǎn)成本及通過(guò)納米結(jié)構(gòu)材料提升薄膜模塊的轉(zhuǎn)換效率。
有分析指出，歐盟與我國(guó)的光伏爭(zhēng)端實(shí)際上是旨在打壓晶硅電池，力挺薄膜電池。目前全球太陽(yáng)能光伏主要以晶硅太陽(yáng)能電池和薄膜太陽(yáng)能電池為兩條主線。我國(guó)絕大多數(shù)的企業(yè)都集中于晶硅領(lǐng)域，歐盟的用意顯而易見(jiàn)。
據(jù)介紹，美國(guó)科學(xué)家用成本低廉的銅鋅錫硫材料同乙二醇結(jié)合，制造出成本低廉且不含有毒化合物的銅鋅錫硫薄膜太陽(yáng)能電池。目前很多薄膜太陽(yáng)能電池都由銅銦鎵硒制成，原料成本昂貴，銅鋅錫硫薄膜太陽(yáng)能電池解決了價(jià)格問(wèn)題。
除了價(jià)格外，電池效率成為技術(shù)關(guān)鍵所在。褚君浩介紹，上海太陽(yáng)能電池研發(fā)中心研發(fā)的薄膜電池效率已經(jīng)達(dá)到20.4%，而效率達(dá)到15%基本就可以大面積應(yīng)用。
應(yīng)用前景廣闊
據(jù)褚君浩介紹，第一代光伏電池即晶硅太陽(yáng)能電池包括單晶硅、多晶硅，第二代光伏電池包括非晶硅、砷化鎵、碲化鎘、銅銦鎵硒等，第三代包括燃料敏化、寬光譜、疊層多結(jié)、量子點(diǎn)/納米、有機(jī)電池等多種新概念電池。薄膜電池主要指第二代和第三代電池，第三代中有些還處于實(shí)驗(yàn)室階段，進(jìn)入市場(chǎng)的不多。
近來(lái)光伏需求有所放緩，但是薄膜太陽(yáng)能電池由于具有柔性、輕質(zhì)、美觀等特點(diǎn)，需求好于晶硅電池。褚君浩指出，在一些不適應(yīng)用晶硅電池的領(lǐng)域，薄膜電池發(fā)揮了作用，比如在建筑屋頂、半透明外墻、遮陽(yáng)系統(tǒng)等領(lǐng)域。由于柔性特點(diǎn)，薄膜太陽(yáng)能電池甚至可以做在衣服上面、帳篷上面。而高效率的特點(diǎn)，使得薄膜太陽(yáng)能電池可以應(yīng)用于飛機(jī)、飛艇、太陽(yáng)能電池汽車等領(lǐng)域。褚君浩舉例表示，鋰電池和太陽(yáng)能電池可以同時(shí)使用在電動(dòng)汽車上，陽(yáng)光充足時(shí)可以用太陽(yáng)能，用不完的太陽(yáng)能儲(chǔ)存在鋰電池中，也可以減少鋰電池常規(guī)的充電。
廣東榕泰：站在成長(zhǎng)的起點(diǎn)上
廣東榕泰面臨重大發(fā)展機(jī)遇。中委大煉油項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2014年底投產(chǎn),項(xiàng)目將增加揭陽(yáng)石化業(yè)產(chǎn)值2000億元以上。公司將參與到石化產(chǎn)業(yè)鏈的下游,生產(chǎn)高附加值的針狀焦產(chǎn)品。揭陽(yáng)潮汕機(jī)場(chǎng)空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的設(shè)立使得公司1600畝土地隱性資產(chǎn)大幅增值。
氨基復(fù)合材料業(yè)務(wù)強(qiáng)者恒強(qiáng),苯酐增塑劑盈利拐點(diǎn)向上。氨基材料在麻將等娛樂(lè)性產(chǎn)品領(lǐng)域的新應(yīng)用將提升盈利能力至30%以上。新投產(chǎn)苯酐-增塑劑產(chǎn)能具有規(guī)模效應(yīng),將擺脫盈利能力下滑的勢(shì)頭。氨基材料盈利能力上升和增塑劑產(chǎn)能的擴(kuò)大是公司2012~2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/div>
20萬(wàn)噸油漿綜合利用項(xiàng)目對(duì)接大煉油,項(xiàng)目前景值得期待。針狀焦是油漿綜合利用的核心項(xiàng)目,關(guān)鍵是針狀焦的生產(chǎn)技術(shù)難度較大,因此正式投產(chǎn)的時(shí)間具有不確定性。但項(xiàng)目盈利前景樂(lè)觀,產(chǎn)品將替代進(jìn)口,盈利能力較強(qiáng),根據(jù)中性情形假設(shè)預(yù)計(jì),完全達(dá)到后年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?yōu)?.8億元。隱性土地資產(chǎn)增值空間巨大。公司在揭陽(yáng)市郊擁有1600畝的土地,由于城市化進(jìn)程以及揭陽(yáng)潮汕機(jī)場(chǎng)空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的設(shè)立,一半以上的土地將改變用途作為商貿(mào)物流用地。根據(jù)目前市場(chǎng)價(jià)計(jì)算土地資產(chǎn)約7.68億,是當(dāng)時(shí)取得價(jià)值的6.4倍。隨著空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的逐漸繁榮,未來(lái)仍有較大的增值空間。
目前估值合理,看好針狀焦項(xiàng)目對(duì)公司業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng),給予“增持”評(píng)級(jí)。2012~2013年估值分別為26.0倍和21.0倍,與化工行業(yè)估值水平相當(dāng)。針狀焦項(xiàng)目將在2015年開(kāi)始發(fā)揮效益,我們將會(huì)密切跟蹤項(xiàng)目的進(jìn)展情況并調(diào)整盈利預(yù)期。
江特電機(jī)：宜豐鋰礦初勘結(jié)果超預(yù)期
宜豐縣茜坑探礦權(quán)總面積為10.38平方公里,為本次勘查面積的4.2倍,我們按照面積粗略估算得出此探礦權(quán)總資源儲(chǔ)量或可達(dá)3億噸,氧化鋰儲(chǔ)量144萬(wàn)噸,折合鋰精礦3596萬(wàn)噸(假設(shè)鋰精礦度數(shù)4%),遠(yuǎn)超出公司此前收購(gòu)探礦權(quán)時(shí)的預(yù)測(cè)(鋰瓷石717萬(wàn)噸、高嶺土2690萬(wàn)噸)。從初勘結(jié)果來(lái)看,我們認(rèn)為本礦區(qū)的成礦條件較好,連體礦多且礦體厚度大,高品位鋰云母區(qū)域也超出此前預(yù)期,具備較高的提鋰經(jīng)濟(jì)性。
預(yù)計(jì)2012年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤(rùn)占比將達(dá)50%,鋰資源長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值凸顯。
我們預(yù)計(jì)2012年公司鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)占比將大幅提升:鋰礦收入+400%yoy,正極材料產(chǎn)能+500%yoy,且碳酸鋰自給能提高正極材料毛利率約3個(gè)百分點(diǎn)。近期掌握鋰資源的國(guó)際鋰業(yè)巨頭連續(xù)提價(jià),我們認(rèn)為這折射出中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)上游資源控制力較弱,公司所掌握的中國(guó)自主優(yōu)質(zhì)鋰云母礦的戰(zhàn)略價(jià)值將隨著鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加凸顯。長(zhǎng)期來(lái)看,我們認(rèn)為手握上游核心資源的公司能充分享受資源價(jià)值的增值,且能保障垂直產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢(shì)。
重申“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)16.40元。
由于鋰礦的后續(xù)勘探和開(kāi)采進(jìn)程尚具有一定不確定性,我們維持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的預(yù)測(cè),目標(biāo)價(jià)由現(xiàn)有業(yè)務(wù)估值和市值資源量法估值折扣后求和得出。
路翔股份：鋰礦含量喜人助推業(yè)績(jī)高升
不過(guò)有色金屬采選通常建設(shè)周期較長(zhǎng),此次探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)的礦石要對(duì)公司盈利產(chǎn)生重大貢獻(xiàn),仍需要3-5年時(shí)間。
目前河南鞏義6%鋰輝石市場(chǎng)價(jià)格約為2800元/噸。如果按照鋰輝石35%的毛利率計(jì)算,路翔股份探明鋰礦石儲(chǔ)量采礦權(quán)和探礦權(quán)的稅后價(jià)值之和為14.2億元。
礦山內(nèi)的鈮和鉭金屬也具有一定價(jià)值,如按照50%鈮鉭礦石價(jià)格為40萬(wàn)元/噸計(jì)算,鉭和鈮礦石的稅后價(jià)值在1.5億元左右。
公司的遠(yuǎn)期目標(biāo)是成為擁有鋰礦石采選-基礎(chǔ)鋰鹽-鋰電材料整套產(chǎn)業(yè)鏈的新材料公司。公司控股子公司融達(dá)鋰業(yè)投資1000萬(wàn)元成立的甘孜呷基卡鋰電材料公司已經(jīng)通過(guò)發(fā)改委審批,正在進(jìn)行前期建設(shè)工作,預(yù)計(jì)可于2014年投產(chǎn)。暫不對(duì)其進(jìn)行估值。
公司瀝青業(yè)務(wù)受基建投資增速下降影響景氣下行,利潤(rùn)有所下滑,目前處于周期低谷。參考可比公司國(guó)創(chuàng)高新,我們給予公司瀝青業(yè)務(wù)2.8倍PB估值,得出瀝青業(yè)務(wù)價(jià)值為5.4億元。
我們按照分部估值法,將公司各部?jī)r(jià)值加和得到21.0億元,對(duì)應(yīng)股價(jià)為17.30元,相對(duì)目前股價(jià)仍然有20%的漲幅。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司尚未取得新增鋰礦區(qū)域采礦權(quán),未來(lái)仍需繳納探礦權(quán)價(jià)款后才可申請(qǐng)辦理采礦權(quán);鋰礦開(kāi)采對(duì)公司資金投入要求較高,目前公司負(fù)債率較高,鋰礦項(xiàng)目又將耗費(fèi)大量資金,未來(lái)有可能在二級(jí)市場(chǎng)大量融資。
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